东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,陈欣近期对昆仑万维进行商议并发布了商议呈文《2024年三季报点评：抓续研发参加，多元AI垄断接踵落地》，本呈文对昆仑万维给出买入评级，现时股价为38.19元。

　　昆仑万维(300418)　　投资重心　　事件：2024Q1-3公司实现营收38.28亿元，yoy+4.00%，归母净利润-6.27亿元，yoy-290.81%，扣非归母净利润-6.48亿元，yoy-336.11%。其中，2024Q3实现营收13.27亿元，yoy+5.62%，qoq+2.50%，归母净利润-2.37亿元，客岁同期及2024Q2为-0.3、-2.02亿元，扣非归母净利润-2.41亿元，客岁同期及2024Q2为-0.37、-2.14亿元。　　诡计性功绩正经，Opera再度上调全年交流。2024Q3公司营收同环比增长5.62%、2.50%，营收韧性突显，其中信息分发与元寰宇功绩不息苍劲增长，2024Q3Opera实现营收1.23亿好意思元，同比增长20.04%，环比增长12.28%，经颐养EBITDA3080万好意思元，yoy+29.66%，qoq+15.75%，同期Opera上调全年功绩交流，瞻望2024年实现营收4.70-4.73亿好意思元（前为4.61-4.67亿好意思元），核心较2023年增长19%，经颐养EBITDA1.12-1.14亿好意思元（前为1.10-1.13亿好意思元），核心较2023年增长24%。（如无罕见标注，货币单元为东说念主民币）　　AI参加及投资收益变动致功绩承压。2024Q3公司归母净利润同环比亏幅扩大，趋势有异于营收，主要系公司抓续研发参加，加速AI本事垄断落地，同期公司予以职工股权引发，对应研发/处理用度增长，2024Q3公司研发用度率29.17%，yoy+7.73pct，qoq-2.41pct，处理用度率30.62%，yoy+18.17pct，qoq+6.93pct。此外，受成本阛阓下行影响，公司投资组合中部分处所股价大幅下滑，对应2024Q3公司公允价值净亏蚀0.97亿元，客岁同期及2024Q2永诀为0.94、0.60亿元。　　AI垄断接踵落地，交易化探索初见收效。公司抓续加大AI大模子及各垂类行业垄断的研发力度，多元化AI垄断将接踵落地。1）AI智能助手：抓续迭代更新，网页端推出“高档搜索款式”“彩页”“宝典”三大全新功能，更好匹配用户的不同需求。2）AI短剧：2024/08推出环球首个集成视频大模子与3D大模子的AI短剧平台SkyReels。3）AI游戏：自研AI游戏《Club Koala》《Project G7》处于研发阶段。4）AI酬酢：Linky抓续优化底层模子及用户交互，日活及日活水屡立异高。5）AI音乐：2024/08发布环球首个AI流媒体音乐平台Melodio以及AI音乐商用创作平台Mureka。公司积极探索AI在各垂类行业的垄断落地，其中AI酬酢Linky的交易化已初具限度，看好公司垄断抓续迭代、罢了，同期积极探索AI交易化，大开功绩增漫空间。　　盈利预测与投资评级：有计划到AI参加及投资收益波动，咱们下调此前盈利预测，瞻望2024-2026年营收为54/59/64亿元（前为56/62/66元），EPS为-0.69/0.06/0.08元（前为0.12/0.39/0.53元），对应现时股价PS永诀为9/8/7倍。咱们看好公司前瞻布局AI，AI大模子及垄断抓续罢了，蓄力长期增长，保管“买入”评级。　　风险辅导：AI闪现不足预期，诡计性业务不足预期，行业监管风险。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据揣测，中邮证券王晓萱商议员团队对该股商议较为潜入，近三年预测准确度均值为72.08%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.09亿，凭据现价换算的预测PE为50.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增抓评级3家；曩昔90天内机构指标均价为45.46。

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