（以下实践从东吴证券《2024年三季报点评：执续研发参加，多元AI运用接踵落地》研报附件原文节录）昆仑万维(300418)投资重隐衷件：2024Q1-3公司实现营收38.28亿元，yoy+4.00%，归母净利润-6.27亿元，yoy-290.81%，扣非归母净利润-6.48亿元，yoy-336.11%。其中，2024Q3实现营收13.27亿元，yoy+5.62%，qoq+2.50%，归母净利润-2.37亿元，昨年同期及2024Q2为-0.3、-2.02亿元，扣非归母净利润-2.41亿元，昨年同期及2024Q2为-0.37、-2.14亿元。诡计性事迹肃穆，Opera再度上调全年不异。2024Q3公司营收同环比增长5.62%、2.50%，营收韧性突显，其中信息分发与元天地事迹不绝强劲增长，2024Q3Opera实现营收1.23亿好意思元，同比增长20.04%，环比增长12.28%，经调遣EBITDA3080万好意思元，yoy+29.66%，qoq+15.75%，同期Opera上调全年齿迹不异，瞻望2024年实现营收4.70-4.73亿好意思元（前为4.61-4.67亿好意思元），核心较2023年增长19%，经调遣EBITDA1.12-1.14亿好意思元（前为1.10-1.13亿好意思元），核心较2023年增长24%。（如无荒芜标注，货币单元为东谈主民币）AI参加及投资收益变动致事迹承压。2024Q3公司归母净利润同环比亏幅扩大，趋势有异于营收，主要系公司执续研发参加，加速AI技能运用落地，同期公司予以职工股权激勉，对应研发/束缚用度增长，2024Q3公司研发用度率29.17%，yoy+7.73pct，qoq-2.41pct，束缚用度率30.62%，yoy+18.17pct，qoq+6.93pct。此外，受成本市集下行影响，公司投资组合中部分处所股价大幅下滑，对应2024Q3公司公允价值净亏欠0.97亿元，昨年同期及2024Q2区别为0.94、0.60亿元。AI运用接踵落地，生意化探索初见奏效。公司执续加大AI大模子及各垂类行业运用的研发力度，多元化AI运用将接踵落地。1）AI智能助手：执续迭代更新，网页端推出“高档搜索阵势”“彩页”“宝典”三大全新功能，更好匹配用户的不同需求。2）AI短剧：2024/08推出众人首个集成视频大模子与3D大模子的AI短剧平台SkyReels。3）AI游戏：自研AI游戏《Club Koala》《Project G7》处于研发阶段。4）AI搪塞：Linky执续优化底层模子及用户交互，日活及日活水屡窜改高。5）AI音乐：2024/08发布众人首个AI流媒体音乐平台Melodio以及AI音乐商用创作平台Mureka。公司积极探索AI在各垂类行业的运用落地，其中AI搪塞Linky的生意化已初具界限，看好公司运用执续迭代、杀青，同期积极探索AI生意化，绽放事迹增漫空间。盈利预测与投资评级：琢磨到AI参加及投资收益波动，咱们下调此前盈利预测，瞻望2024-2026年营收为54/59/64亿元（前为56/62/66元），EPS为-0.69/0.06/0.08元（前为0.12/0.39/0.53元），对应刻下股价PS区别为9/8/7倍。咱们看好公司前瞻布局AI，AI大模子及运用执续杀青，蓄力恒久增长，保管“买入”评级。风险指示：AI发扬不足预期，诡计性业务不足预期，行业监管风险。