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　　卓创资讯分析师 安光

　　【导语】现货迷漫，2024年四季度PTA仓单库存领悟飞腾，与2020年四季度货多而仓单数目大增的情况雷同。2021年一季度PTA仓单库存创历史新高，2025年上半年PTA仓单库存是否会赓续加多？

　　近况：仓单库存大增

　　2024年四季度PTA供应充足，PTA仓单库存飞腾至年内高点。戒指2024年11月29日，PTA仓单及有用预告折算PTA库存61万吨，创年内新高，较9月底加多54万吨。2024年PTA仓单库存大增趋势与2022年、2023年领悟不同，而与2020年仓单库存飞腾趋势卓绝接近，尤其是四季度这轮仓单数目大增行情十分雷同。2020年11月30日PTA仓单库存141万吨，较2020年9月底加多89万吨，其时日度仓单库存执续改动高。2022-2023年PTA仓单库存并莫得很领悟的趋势性，仓单库存最高值分散为42万吨、37万吨，仓单库存平均值分散为17万吨、14万吨，2022-2023年仓单库存举座波动幅度不大。

　　四季度驱动成分：现货充足 现货贴水期货

　　2024年四季度与2020年四季度的PTA仓单库存大增的主因是供应充足。2024年四季度与2020年四季度的PTA货多，PTA现货贴水期货。2024年10月中上旬现货基差参考期货2501贴水60元/吨傍边，而2020年同时现货基差参考期货2101贴水140-145元/吨、旧货成交参考期货2101贴水180-185元/吨。每年11月份市集需求旺季杀青，市集担忧产业链需求举座转弱，强化了PTA货多的利空影响。

　　2024年四季度PTA加工费颠簸在300-400元/吨之间，新安装有物耗上风，老安装有资金折旧已完成的上风，行业举座处于督察坐蓐的景况。2024年四季度磋磨投产270万吨PTA新产能，且险些莫得官宣的PTA安装考试磋磨，戒指11月底，可能仅有华南110万吨PTA安装磋磨考试，2024年年底PTA供应压力较大。而2020年四季度投产220万吨PTA新产能，11-12月PTA开工负荷等分散为95%、96%，PTA月产量一度创历史新高。

　　将来驱动成分：需求淡季中新产能投产累库存预期较强

　　12月驱动市集参加传统需求淡季，末端织机开机率加快下滑，1-2月春节假期末端织机开机率将降至冰点，需求从下到上负反应，导致聚酯库存飞腾，波折导致PTA加快累库存。2013-2023年末端织机开机率均值数据暴露，12月底织机开机率较11月下面落6个百分点，1月底织机开机率较11月下面落47个百分点。2018-2024年聚酯月均开工率数据暴露，1月聚酯开工均值较11月均值下落7个百分点，传统需求淡季的利空影响强化PTA供大于求的影响。

　　2025年一季度PTA累库存预期较强，天然华东250万吨、320万吨PTA新安装尚未笃定具体投产技能，但预估大要率在2025年一季度投产，这与2021年的情况肖似，2021年一季度投产了两套假想490万吨PTA新产能，而1-2月是传统需求淡季，聚酯工场减产为主，PTA出现大幅累积库存的情况。

　　表PTA新产能投产对比

　　预估PTA累库存预期较强 仓单库存赓续飞腾

　　12月初PTA产能运行率在年内高点隔邻，而险些莫得官宣的考试磋磨，12月仅有一套110万吨PTA安装磋磨考试，对供应端影响十分有限。而需求端面对1-2月春节假期的影响，预估聚酯产量领悟下落。按现存磋磨来看，不详预估1-2月PTA累库存可能在百万吨傍边，现货供应压力增强，期货交割库将赓续发达“蓄池塘”的作用，预估PTA仓单库存赓续飞腾。

　　概括来看，PTA供应压力将主导中期PTA基本面，利空PTA行情。而PTA仓单库存执续飞腾，短期散播PTA现货流动性，但中期来看仓单货源“开闸放水”阶段，现货流动性加多，也利空PTA行情。

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包袱剪辑：李铁民