近期跟着市集回暖，中小市值投资又重回寰宇视线。而中信保诚的基金司理江峰在过往的专访中，一直强调其较招供逆向投资回转想路，相对聚焦中小市值投资。
在当今全市集3800多个基金司理中，敬重逆向投资想路的基金司理较少，是一条少有东谈主走的路。因为“逆向”二字自己就代表着需要好坏飞舞的市集判断和讲求深化的选股历程，更需要勇气与耐烦。从（晨星）投资作风看，江峰代表居品中信保诚多策略混杂（LOF）当今属于“小盘均衡型”；而根据Wind2024年中报统计浮现，全市集属于小盘均衡作风的基金只须23只（剔除C类份额），全体而言，江峰以逆向投资想路，关注中小市值股票，是一条少有东谈主走的路。
在这条少有东谈主走的路上，江峰时常以逆向投资想路连续通盘这个词投资过程，在他看来，除了聚焦中小市值自己即是一种逆向投资，同期，以PB-ROE争取较高“收益风险比”的有蓄意框架也恰是逆向投资的一种体现，即在较低的PB水平下寻找潜在高ROE。终末，在其主动选股+仓位不休策略相鸠合的投资特质中，江峰也会议论根据市集的周期性进行逆向的仓位不休。
一、功绩分析：
买在无东谈主问津处，卖在东谈主声烦躁时，这好像恰是江峰获取逾额收益的主要开首，也让其在管居品不同阶段均已毕同类靠前。
| 近6个月 | 近1年 | 近2年 | 近3年 | 近5年 | |
| 中信保诚多策略混杂（LOF）A | 19.51% | 13.99% | 45.02% | 22.21% | 65.17% |
| 功绩比拟基准 | 5.53% | 8.29% | 11.08% | -3.21% | 14.50% |
| 同类名次 | / | 40/429 | 2/428 | 12/426 | 74/401 |
| 本年以来 | |
| 中信保诚景气优选A | 22.11% |
| 功绩比拟基准 | 12.61% |
数据开首：扬弃2024.10.31；功绩仍是托管行复核；名次开首：中国星河证券基金连络中心，中信保诚多策略混杂（LOF）同类基金：活泼成立型基金（基准股票比例30%-60%）（A类），名次发布时候：2024.11.01。 基金净值具有波动性，基金的过往功绩、名次不代表未来推崇。
复盘历史， 不错看到，利好小盘股的主淌若宽松的流动性水平、对中小企业友好的计谋、新兴产业高景气和经济波动后复苏等身分，当年十年，除了2017年流动性收紧且小盘股估值比拟贵的年份，以及2020年“大小分化”结构性牛市特征显赫的年份，其他年份大多是小盘股作风占优，以万得微盘股指数例如小盘股推崇。
| 证券简称 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 沪深300 | 51.66% | 5.58% | -11.28% | 21.78% | -25.31% | 36.07% | 27.21% | -5.20% | -21.63% | -11.38% |
| 万得微盘股指数 | 78.43% | 229% | 24.18% | -21.33% | -13.47% | 44.20% | 17.56% | 39.93% | 15.54% | 49.88% |
数据开首于：wind。指数推崇与单只基金功绩推崇不同，不代表基金的功绩推崇，指数的展示主淌若为了灵验地抒发特定市集或者策略的走势，不组成任何基金或来回策略的依据或提议，且指数运作时候较短，不行反应市集发展的通盘阶段。沪深300指数与万得微盘股指数在成份券组成、筛选法令等方面存在不同，涨跌幅不具有可比性，仅供参考。
定量分析（以中信保诚多策略混杂（LOF）为例） 2024年三季度握仓情况| 股票代码 | 股票称呼 | 占基金净值比（%） | 所属行业 |
| 301001.SZ | 凯淳股份 | 1.08 | 信息技艺 |
| 300069.SZ | 金利华电 | 1.04 | 工业 |
| 301167.SZ | 建研想象 | 1.02 | 工业 |
| 600692.SH | 亚通股份 | 1.00 | 房地产 |
| 300753.SZ | 爱一又医疗 | 1.00 | 医疗保健 |
| 301429.SZ | 森泰股份 | 0.99 | 工业 |
| 300535.SZ | 达威股份 | 0.98 | 材料 |
| 003003.SZ | 天元股份 | 0.97 | 材料 |
| 301233.SZ | 盛帮股份 | 0.97 | 可选破钞 |
| 600455.SH | 博通股份 | 0.96 | 工业 |
数据开首于：基金如期敷陈，数据扬弃2024.09.30，市值开首于：Wind，如期敷陈浮现的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或未来握仓。以上个股仅供暗意，基金不休东谈主对说起的个股不作念任何推介，不代表基金不休东谈主的任何投资提议，亦不行为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市集情况在协议允许的规模内进行调动，具体请以基金法律文献为准。
历史数据来看，2024年3季度中信保诚多策略混杂（LOF）前十大重仓股平均市值17.56亿，呈现出典型的中小市值特征，同期，前十大重仓股仅占基金10%，可见其握仓极为散播的特征（市值数据开首：Wind）。
历史握仓情况| 重仓握股蚁集度 | ||
| 敷陈期末日历 | 中信保诚多策略混杂（LOF）A | 同类平均 |
| 2023-12-31 | 9.13% | 37.75% |
| 2024-03-31 | 9.95% | 38.28% |
| 2024-06-30 | 10.08% | 38.77% |
| 2024-09-30 | 10.00% | 39.92% |
| 重仓握股平均市净率 | ||
| 敷陈期末日历 | 中信保诚多策略混杂（LOF）A | 同类平均 |
| 2024-09-30 | 2.10 | 2.98 |
| 2024-06-30 | 1.46 | 2.93 |
| 2024-03-31 | 1.72 | 2.78 |
| 2023-12-31 | 2.08 | 3.17 |
| 敷陈期末日历 | 握股数目 | 加权平均市盈率 | 加权平均市净率 | 加权平均占畅通股比 | 投资作风 |
| 2024-06-30 | 186 | 29.41 | 1.50 | 0.30 | 小盘均衡 |
| 2023-12-31 | 232 | 48.91 | 2.20 | 0.58 | 小盘均衡 |
| 2023-06-30 | 236 | 300.39 | 1.77 | 0.08 | 小盘均衡 |
| 2022-12-31 | 150 | 66.24 | 1.66 | 0.03 | 小盘价值 |
数据开首于：基金如期敷陈，同类基金：活泼成立型基金，如期敷陈浮现的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或未来握仓。
回看历史如期敷陈，中信保诚多策略混杂（LOF）握股蚁集度一般低于同类平均，呈现偏向低估值+小盘股特征，历史握股数一般在200摆布。（数据开首：基金如期敷陈，如期敷陈浮现的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或未来握仓，基金的投资策略、投资的比例及标的将视市集情况在协议允许的规模内进行调动，具体请以基金协议等法律文献为准）
仓位变化
数据开首：基金如期敷陈，如期敷陈浮现的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或未来握仓。
江峰的投资设檀越要为主动选股+仓位不休策略相鸠合，会根据市集周期进行仓位的合适调动。上图为中信保诚多策略混杂（LOF）的股票仓位变化，不错看到江峰果真会作念一些仓位择时。
以2024开年为例，其时中小市值板块风浪突变，在流动性危急的风口浪尖上履历了较为极致的“过山车”行情。在阿谁期间，江峰曾公开流露：“跟着中小市值的利空或已基本消化，不管是后续质押、DMA，照旧雪球等一定进程上已成为当年式。加之春节以来诸多利好讯息，监管部门亦然密切关注市集并高效恢复投资者暄和的问题，应该说市集当下看厚情谊渐浓，增量资金不时流入，灵验扭转了微不雅流动性的负反馈。我的投资理念较为踏实，不会因短期行情的变化而发生根人道改变。中小市值投资与我所关注的逆向投资策略较为吻合，国度也在饱读舞‘专精特新‘中小企业的发展，在资金、东谈主才、孵化平台搭建等方面给以了苟且解救。我以为在面前环境下，关注度较低的中小市值公司可能存在更多的逾额收益契机。咱们也在调研中发现许多新址品、新技艺、新奇迹和新的生意神情齐源自于中小企业。”知行合一，事实施展，江峰也果真在面对巨幅震撼时，苦守逆向投资理念，秉握低买高卖的逻辑，在一季度大幅加仓。
买在无东谈主问津时，卖在东谈主声烦躁时。行为招供一个逆向投资的东谈主，江峰也不认同追涨，更倾向于左侧布局，在他看来，这将更成心于为组合提供较强的安全边缘。“遴荐在低廉的位置买入，一定进程上缩短了发生不可控逝世的概率，同期，会以悉数收益者的心态寻找卖点。”
注：基金的投资策略、投资的比例及标的将视市集情况在协议允许的规模内进行调动，具体请以基金协议等法律文献为准。
智商圈（行业成立）搜检江峰从业配景，从一级市集，到一级半定增投资，在这么的配景下，一直以来他齐侧重于中小市值公司的连络。担任基金司理后，较多的成立了纺织衣饰、轻工制造、基础化工、机械征战等，与其他基金的重合度低，体现了其“不惧冷门、不追热门”的理念。（数据开首：基金如期敷陈，如期敷陈浮现的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或未来握仓，基金的投资策略、投资的比例及标的将视市集情况在协议允许的规模内进行调动，具体请以基金协议等法律文献为准）
投资理念（以中信保诚多策略混杂（LOF）为例） 逆向投资想路，可罗致PB-ROE投资策略核热枕念是“买的好、买的低廉”。也即是说，不仅是要买好的标的，更首要的是买入时候也要好。江峰以为，一个好的标的，如果莫得在合适的时机买到，要赚取逾额收益就比拟辛勤。可见，这种策略关于个股的买入时机和安全边缘条目齐比拟高。
江峰主要罗致的是PB-ROE的投资想路，对PB估值（小盘价值的由来）看的比拟重。行业和个股遴荐上，江峰强调估值与功绩彼此匹配，利用PB-ROE框架评估较高收益风险比的行业和公司，在寻找价钱低廉的好公司时关注回转预期。
主动选股与仓位不休相鸠合可通过多种策略增厚居品收益，同期尽可能缩短组合波动，以已毕较高‘收益/风险比’，从而争取为握有东谈主带来了较好的投资体验。
选股历程在深化分析行业高卑鄙企业情况、考证盈利智商之后，再剔震惊公司处理有污点的个股，最终酿成股票池。随后，江峰会根据恒久投资训戒逐一分析、挑选，紧密追踪如期敷陈情况，以考证其景气度，并进行如期调动。
在考证过程中，江峰还会反复问我方一些问题，比如：公司的PB水平相关于历史和同业业，是否显赫过高？公司的与经济周期的联系性怎么，盈利智商ROE是否不时强化？公司的盈利智商及趋势与其估值水平是否相稳当？
合适仓位不休仓位不休方面，江峰建设了一个信号监测用具，来度量某一段时候价钱的相对底部和顶部，寻找一个较高收益风险比的投资神情，并根据信号寻找买点，以追求悉数收益的心态寻找卖点，并在一定的规模内有戒指的进行仓位不休。
较为散播从近两年如期敷陈来看，中信保诚多策略股票仓位基本保握在60%-80%之间，前十大重仓股多数时候的占比保握在10%摆布，握仓股票数目保握在200只摆布，组合全体握仓较为散播，单一瞥业的配比一般不会最初10%，单一个股握仓比例也时常不最初1．5%，通过散播投资，不错在一定进程上退缩个股和行业风险。债券资产，比如利率债、国债逆回购等，在他眼里行为流动性不休用具，时常不会作念信用下千里。（数据开首：基金如期敷陈，如期敷陈浮现的握仓仅为时点数据，不代表基金面前或未来握仓）。
偏小盘作风个股市值作风上，中信保诚多策略混杂（LOF）偏向于小市值、低PB因子。
注：如上内容仅用于展示基金司理的投资想路，不行为投资同意。基金的投资策略、成立的行业、具体的投资标的及比例将视市集情况在协议允许的规模内进行调动。
四、后市不雅点
江峰：近期两市在诸多利好下赓续暖和飞腾，中小市值涨势显赫，万得微盘股指数更是迭变嫌高。记挂2008-2010年和2013-2015年这两个阶段，从普涨到分化，小盘股尤其是市值较小的公司，可能会在行情飘浮点中占据相对较大的上风。
在普涨阶段全体上小微市值公司的推崇可能稍微优于中、大市值公司，而一朝参预分化阶段，小微市值公司的推崇全体上则可能会相对更优于同期的中、大市值公司。这一景象的背后，或主要不错归结为两个身分——估值弹性大与流动性缝隙的改善。
一直以来，流动性齐是投资中小市值股票需要关注的首要风险，但跟着一系列稳增长计谋出台后，市集量能有一定可能在1.5万亿-2.3万亿区间内波动，流动性赫然浪掷，面前时点中小市值中许多投资契机值得关注。（上述不雅点不是对质券价钱的涨跌或市集走势作念趋势性判断，不行为任何操作提议或推选，也不组成任何基金投资有蓄意之势必依据。）
江峰在管居品：
中信保诚多策略混杂（LOF）（165531）原名信诚多策略活泼成立混杂型证券投资基金（LOF），信诚多策略活泼成立混杂型证券投资基金（LOF）于2017年11月8日由树立于2017年6月16日的信诚多策略活泼成立混杂型证券投资基金转型而来，当今的功绩比拟基准为沪深300指数收益率*50%+中证抽象债指数收益率*50%，自2020年11月21日起投资规模增多存托字据。A类份额净值增长率/功绩比拟基准增长率永别为，2018：-11.84%/ -9.62%，2019：15.89%/ 19.92%，2020：20.14%/ 15.20%，2021： 9.24%/ 0.30%，2022：-6.71%/ -9.56%，2023：20.20%/-3.41%。于2023年5月24日起新增C类份额，2023.5.24-2023.12.31：11.26%/-5.03%。基金不休东谈主对本基金的风险等第评级为R3。历任基金司理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝东，2018-07-04至2019-11-05：韩益平，2020-04-14于今：江峰
中信保诚景气优选混杂型证券投资基金：树立于2024/2/26，功绩比拟基准为：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债抽象资产（总值）指数收益率*20%； 基金司理：江峰、王睿，基金不休东谈主对本基金风险等第评价为R3。
风险辅导：
本材料仅供参考，不组成任何投资提议或同意，也不行为任何法律文献。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融用具，当您购买基金居品时，既可能按握有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融用具，当您购买基金居品时，既可能按握有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
投资前请崇拜阅读招募阐述书、居品贵府摘抄和基金协议等法律文献和本风险揭示，充分意识本基金的风险收益特征和居品性情，崇拜议论本基金存在的各项风险身分，根据自身的投资见解、投资期限、投资训戒、资产情景等身分充分议论自身的风险承受智商，并在了解基金居品情况的基础上，根据自身的风险承受智商、投资期限和投资见解，对基金投资作念出孤独有蓄意，遴荐合适的居品。
根据关联法律法则，基金不休东谈主作念出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混杂基金、债券基金、货币市集基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将取得不同的收益预期，也将承担不同进程的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面对多样风险，既包括市集风险，也包括基金自身的不休风险、技艺风险和合规风险等。多数赎回风险是通达式基金所独有的一种风险，即当单个通达日基金的净赎回请求最初基金总份额的一定比例（通达式基金为百分之十，如期通达基金为百分之二十，中国证监会规定的稀疏居品之外）时，您将可能无法实时赎回请求的沿路基金份额，或您赎回的款项可能减速支付。
基金不休东谈主提醒您基金投资的“买者欢畅”原则，在作念出投资有蓄意后，基金运营情景与基金净值变化引致的投资风险，由投资东谈主自行承担。基金过往功绩相等净值凹凸并不预示其未来推崇，其他基金功绩不组成基金功绩推崇的保证。基金不休东谈主同意以教师信用、起劲尽责的原则不休和哄骗基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。
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职守裁剪：王若云