（原标题：天风证券：基建投资改善瓦解 怜惜化债弹性标的）

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，据统计A股主要建筑公司2023年(应收账款+应收单子+遥远应收款)/净财富的比例显露，民企(园林工程、臆想打算筹商类)、地方成立龙头、部分央企等占比瓦解较高。若加多地方政府举债空间，可供变成政府投资和什物职责量的资金同比显赫加多，加速基建什物量的落地，改善建筑企业报表质料。从化债资金支付规矩上看，央企及地方国企或先于民营企业，化债资金通过央企国企(利润上缴及分成) 有望大比例回流财政。

天风证券主要不雅点如下：

资金落地支执基建提速，铁路、动力、水利保执高景气

24年1-9月狭义基建/广义基建同比+4.1%/+9.3%，9月单月狭义基建/广义基建同比+2.2%/+17.5%，增速环比+1/+11.3pct，基建投资快速增长，铁路、动力、水利呈现高景气。9月专项债刊行限制再创年内新高，各地共刊行新增专项债10279.17亿元，资金加速落地有望给基建投资托底。基建细分板块中，1-9月铁路运载投资同比+17.1%，9月单月同比+23.9%(增速环比+15.9pct)；1-9月水利环境全球体式投资同比+2.8%，9月单月同比+12.7%(增速环比+8.1pct)；其中水利投资同比+37.1%，9月单月同比+70.4%(增速环比+3.5pct)，结构性特征证据瓦解。

化债限制空间值得期待，怜惜化债弹性标的

国新办举行的财政部专场新闻发布会上提到这项行将现实的策略，是比年来出台的支执化债力度最大的一项设施，而2023达到2.2万亿元的化债额度，据此推算本轮置换债的限制将超2.2万亿元。对比2015年地方债务置换考虑，若是按照现在隐债余额的四分之三进行置换，则对应置换债限制需要约7.5万亿-15万亿。从上市公司报表角度，鼎力度化债举措下政府类应收账款有望加速收回、改善财富及现款流质料，坏账计提有望冲回、增厚当期利润等。

天风证券暗示，据统计A股主要建筑公司2023年(应收账款+应收单子+遥远应收款)/净财富的比例显露，民企(园林工程、臆想打算筹商类)、地方成立龙头、部分央企等占比瓦解较高。 若加多地方政府举债空间，可供变成政府投资和什物职责量的资金同比显赫加多，加速基建什物量的落地，改善建筑企业报表质料。从化债资金支付规矩上看，央企及地方国企或先于民营企业，化债资金通过央企国企(利润上缴及分成) 有望大比例回流财政。

投资忽视

天风证券瞻望24年广义/狭义基建增速分辨为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征瓦解，信得过需求主导的水利投资、铁路和航空等首要交通界限成立、城市概括管廊的笃定性相对较高，经济发达区域基建仍保执高增长，疼爱三条干线投资契机， 干线一：供需神色优化，央国企蓝筹高质料发展；干线二：围绕新质分娩力所在，布局细分高景气赛说念；干线三：聚焦国外高景气区域，要点怜惜高质料出海国际工程板块。

风险提醒：基建&地产投资超预期下行；央企、国企篡改提效程度不足预期；城中村纠正落地不足预期。