东吴证券股份有限公司汤军,赵艺原近期对比音勒芬进行扣问并发布了扣问阐明《2024年三季报点评：Q3事迹短期承压，新品牌居品依期亮相》，本阐明对比音勒芬给出买入评级，刻下股价为18.94元。

　　比音勒芬(002832)　　投资重点　　公司公布2024年三季报：前三季度营收30.0亿元/yoy+7.30%，归母净利润7.62亿元/yoy+0.55%，扣非归母净利润7.35亿元/yoy+1.30%。分季度看，24Q1/Q2/Q3营收分离同比+17.55%/+10.49%/-4.4%，归母净利润分离同比+20.43%/+1.74%/-17.32%，扣非归母净利润分离同比+21.87%/+16.34%/-19.95%。Q3国内合座消耗低迷，收入小幅下滑，净利下滑幅度大于收入主因新品牌联系用度增多，合座来看事迹在同业中仍然相对具有韧性。　　Q3毛利率同比-1.95pct，用度率同比+5.72pct，归母净利率同比-4.17pct。1）毛利率：24Q3同比-1.95pct至73.79%，咱们判断主因线上收入占比提高、居品结构变化。2）本事用度率：24Q3同比+5.72pct至41.78%，其中销售/搞定/研发/财务用度率分离同比+0.19/+5.23/-0.33/+0.64pct至27.68%/10.96%/3.32%/-0.18%，搞定用度率提高较多，主因员工薪酬及折旧摊销用度增多，咱们判断主因新品牌搭建团队联系用度增多。3）归母净利率：集结政府接济增多、钞票减值亏本减少，24Q3归母净利率同比-4.17pct至26.6%。　　Q3存货压力有所增多，计算性手脚现款流承压。1）存货：限制24Q3末存货8.88亿元/yoy+28.2%，存货盘活天数同比蔓延8天至304天，由于末端销售承压，近似冬季备货，Q3末公司存货压力有所增多，随Q4冬季销售后存货压力有望收缩。2）现款流：24Q3计算性手脚现款流净额1.19亿元/yoy-67%，主因支付货款及用度开销增多所致，限制24Q3末货币资金12.1亿元/yoy-42%，主因公司购买快活居品，展望随冬季销售现款流情状有望改善。　　盈利预测与投资评级：2024年9月新品牌K&C发布2025春夏系列新品、依期亮相，10月天猫官方旗舰店开业，期待新品牌迟缓开释事迹。商量Q3事迹低于预期，刻下末端消耗环境偏弱，将24-26年归母净利润从10.6/12.4/14.5亿元下调至9.2/10.5/12.1亿元，对应PE分离12/10/9X，守护“买入”评级。　　风险教导：末端消耗握续低迷，竞争加重。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据狡计，国盛证券杨莹扣问员团队对该股扣问较为深刻，近三年预测准确度均值高达91.64%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.19亿，字据现价换算的预测PE为11.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增握评级2家；昔时90天内机构认识均价为34.59。

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