（以下本色从东吴证券《2024年三季报点评：Q3功绩短期承压，新品牌家具依期亮相》研报附件原文撮要）比音勒芬(002832)投资重心公司公布2024年三季报：前三季度营收30.0亿元/yoy+7.30%，归母净利润7.62亿元/yoy+0.55%，扣非归母净利润7.35亿元/yoy+1.30%。分季度看，24Q1/Q2/Q3营收永诀同比+17.55%/+10.49%/-4.4%，归母净利润永诀同比+20.43%/+1.74%/-17.32%，扣非归母净利润永诀同比+21.87%/+16.34%/-19.95%。Q3国内举座破钞低迷，收入小幅下滑，净利下滑幅度大于收入主因新品牌磋议用度增多，举座来看功绩在同业中仍然相对具有韧性。Q3毛利率同比-1.95pct，用度率同比+5.72pct，归母净利率同比-4.17pct。1）毛利率：24Q3同比-1.95pct至73.79%，咱们判断主因线上收入占比擢升、家具结构变化。2）本事用度率：24Q3同比+5.72pct至41.78%，其中销售/惩办/研发/财务用度率永诀同比+0.19/+5.23/-0.33/+0.64pct至27.68%/10.96%/3.32%/-0.18%，惩办用度率擢升较多，主因员工薪酬及折旧摊销用度增多，咱们判断主因新品牌搭建团队磋议用度增多。3）归母净利率：鸠集政府支持增多、钞票减值蚀本减少，24Q3归母净利率同比-4.17pct至26.6%。Q3存货压力有所增多，方案性步履现款流承压。1）存货：截止24Q3末存货8.88亿元/yoy+28.2%，存货盘活天数同比延伸8天至304天，由于终局销售承压，重迭冬季备货，Q3末公司存货压力有所增多，随Q4冬季销售后存货压力有望松开。2）现款流：24Q3方案性步履现款流净额1.19亿元/yoy-67%，主因支付货款及用度支拨增多所致，截止24Q3末货币资金12.1亿元/yoy-42%，主因公司购买贯通家具，瞻望随冬季销售现款流情景有望改善。盈利预测与投资评级：2024年9月新品牌K&C发布2025春夏系列新品、依期亮相，10月天猫官方旗舰店开业，期待新品牌冉冉开释功绩。斟酌Q3功绩低于预期，现时终局破钞环境偏弱，将24-26年归母净利润从10.6/12.4/14.5亿元下调至9.2/10.5/12.1亿元，对应PE永诀12/10/9X，保管“买入”评级。风险教导：终局破钞合手续低迷，竞争加重。