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　　东吴证券发布商议讲授称，保处置思汽车-W（02015）“买入”评级，由于24Q3毛利率发达超预期，上调2024年功绩预期至78亿元（原为75亿元），探讨行业竞争加重，下调2025/2026年归母净利润预期至103/153亿元（原为121/176亿元），同比-34%/+33%/+48%。公司2024Q3完满营收428.7亿元，其中车辆销售业务营收完满413.2亿元。Q3包摄无为鼓励净利润28.1亿元，Non-GAAP口径净利润完满38.5亿元。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　Q3全体功绩发达合适预期。

　　1）营收：理思汽车Q3委派完满15.3万台，同环比分手+45.4%/+40.8%，单车均价对应27万元，同环比分手-15.5%/-3.2%，中枢来自L6销量环比大幅熏陶，占总销量比环比+13pct。

　　2）毛利率：公司Q3全体毛利率21.5%，同环比分手-0.5/+2.0pct，其中汽车销售业务毛利率20.9%，同环比分手-0.3/+2.2pct，毛利率发达超预期，中枢原因为Q3扣头全体较克制&销量环增41%规模效应显耀。

　　3）用度率：公司Q3研发用度支拨26亿元，SG&A用度支拨34亿元，对诓骗度率分手为6.0%/7.8%，同比分手-2.1/+0.5pct，环比分手-3.5/-1.1pct，环比大幅改善。其中SG&A用度皆备值环比加多原因包括公司首席执行官李思于本季度阐明股份支付薪酬用度&雇员数目加多导致的薪酬加多，渠说念拓展全体较克制，为止9月底公司在宇宙布局479家零卖中心，与6月底比拟加多2家，单店效用熏陶彰着。研发用度环比裁汰5亿元，中枢原因为新家具及期间的绸缪及研发资本减少以及雇员薪酬减少。

　　4）利息收入及投资收益：Q3为-0.2亿元，同环比分手下滑4.6/3.9亿元，主要来自知行汽车科技投资收益下滑影响。

　　5）利润：公司Q3完满单车利润2.5万元（Non-Gaap口径），同环比分手-23.6%/+82.0%，环比改善主因为规模效应下单车毛利熏陶以及严控用度下单车用度裁汰（主因）。

　　6）现款：为止2024年9月30日，现款现象为东说念主民币1065亿元。2024Q3摆脱现款流为东说念主民币91亿元，环比转正。

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连累裁剪：史丽君