（以下本色从万联证券《传媒行业深度论说：银幕春秋：线下光影与线优势波》研报附件原文纲要）行业概述：电影产业是指以电影制动作中枢通过电影的坐褥、刊行和放映以及电影音像居品、电影繁衍品、电影院和放映场面的诞生等筹商产业经济形态的统称。投资重心：产业特质：1.特有盈利模式：电影产业的盈利模式特有而多元化，它不仅依赖于传统的票房收入，还涵盖了版权销售、繁衍品开采、告白赞助、国际阛阓拓展、流媒体平台相助等多个边界，酿成了一个跨媒体、跨平台的复杂收入相聚；2.集群化、巨匠化：国度通过扩充集群政策来发展电影产业，以占据产业链的中枢位置并酿成玄虚竞争优势，运行关注巨匠阛阓，并在国外投资和相助；3.高度外部筹商性：电影产业跨行业联动、工夫赋能发展及繁衍居品开采等外部边界呈现较高的筹商性；4.高需求收入弹性：电影产业关于经济变化及阔绰者收入水平变化尽头明锐。产业链：制片、刊行及院线三圭臬相得益彰，组成产业人命线。电影行业的产业链主要包括上游的制片、中游的刊行和下贱的院线（影院）。这三个圭臬各司其职，共同组成了电影产业的完好链条，它们之间的淡雅相助和相互扶持是鞭策系数这个词行业发展的关节。阛阓上的电影筹商公司均主营产业链中多个圭臬，这种产业链的多圭臬遮蔽有助于公司更好地规矩资本、分布风险，并在电影产业中保持竞争力。线下：1.营收模式：线下电影产业营收模式分为电影营收及影院营收；2.分账模式：系数影片收入领先交纳3.3%升值税和5%电影发展专项基金，剩余的影票收入属于分账票房，俗称“净票房”，处于上游位置的制片公司和刊行公司共同取得净票房收入的43%，处于下贱位置的院线和影院两个圭臬共同共享净票房收入的57%；3.阛阓发扬：票房仍呈现档期强筹商性，影院稳步运营。从票房举座发扬来看，电影阛阓票房仍然呈现档期强筹商性，元旦档、春节档、暑期档、国庆档等多个档期票房活跃，遗弃统计日，2024年孝敬243.2亿元票房，占全年总票房过6成，档期发扬决定全年体量；从院线运营来看，影院诞生投资仍然较为活跃，在映影院数及在映银幕数同比仍保持增长，万达电影保管院线龙头地位；从投资出品来看，中国电影、阿里影业、横店影视出品本事出众，2024年H1上市影视公司投资票房TOP10影片中中国电影共出品6部，阿里影业及横店影视紧随后来，均出品5部；从出品发扬来看，中国电影居2024H1出品影片累计票房榜榜首，横店影视和中国儒意这两家公司诚然出品新片的数目相对较少，但却凭借精选的容貌取得了较高的累计票房，精确把合手阛阓需求。线上：1.产业链：集IP供应、影片制作、影片播放弁言于一体，步入熟练阶段。上游为IP版权商、影片制作商等，产业中游由以爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV等视频播放平台组成，产业下贱为相聚电影用户；2.阛阓发扬：跟着管控已毕，线下阔绰场景复苏，不雅众线下不雅影原谅回升，线上电影阛阓及不雅影热度有所缩减，2023年相聚电影阛阓发展较于2020年有所放缓，全年票房收入理解缩短，相聚电影多平台联播的趋势更为权贵，电影举座口碑比2022年有所升迁，追想“本色为王”，分账腰部电影数目减少较多；3.分账模式：多平台进行分账模式升级，助力优质作品产出。优酷：取消本色定级，发布“独播影响力奖励贪图”，助力优质作品产出；爱奇艺：聚首调整分账模式，旨在提振创作原谅和阛阓活力；腾讯：保管本色定级模式，新增电影评级抬升分账单价。投资淡薄：从线下电影阛阓发扬来看，元旦档及春节档的超预期发扬给2024年的电影阛阓创造爽朗开局，在影视制作效果收复、不雅影原谅复苏、宏不雅经济回暖等多重有意成分下，电影阛阓展现强盛人命力，由于暑期档受到电影本色供给不细则波动影响，票房发扬存所承压，2025年多部优质新作品蓄势待发，不雅影需求仍较为昌盛，大盘发扬存望回升。淡薄关注优质影片中枢制作方、出品方及影视院线筹商头部公司；从线上电影阛阓发扬来看，跟着宏不雅环境向好，线下阔绰场景复苏，不雅众线下不雅影原谅回升，线上电影阛阓及不雅影热度有所缩减，2023年相聚电影阛阓发展较于2020年有所放缓，但跟着数家视频平台在2023年及2024年先后进行了相聚电影分账模式的升级，以求更动现在相聚电影的模式，将助力优质作品产出，提振片方创作原谅和阛阓活力。淡薄关注发扬优异的头部视频平台。风险成分：电影口碑、质地不足预期；影片脱期风险；电影声誉筹商风险；本色政策发生变化风险。